Акции «Газпрома» снизились более чем на 10 % с 20 мая после того, как стало известно, что правительство распорядилось подготовить директиву об отказе компании от выплаты дивидендов за 2023 год. Отступление. Как эта история повлияла на рыночные дивиденды «Газпрома» и каковы перспективы акций компании?
Несбывшиеся надежды
Новостям о том, что правительство распорядилось отказать «Газпрому» в выплате дивидендов в 2023 году, предшествовал плохой отчет о деятельности компании, опубликованный двумя неделями ранее, 7 мая. Результаты «Газпрома» за 2023 год показали, что впервые за 25 лет компания получила чистый убыток в размере 6,29 млрд рублей, в то время как в прошлом году она получила прибыль в размере 1,2 трлн руб. РУБЛЕЙ.
Тем не менее, по мнению аналитиков, возможности для получения дивидендов еще есть. После того как компания адаптируется к потере различных данных (ведь дивиденды она выплачивает из индивидуальной чистой прибыли), потенциальная дивидендная база составит около 7 000 млрд рублей. Однако правительство выступает против распределения этих средств. Правление «ГАЗПРОМа» рассмотрит вопрос о выплатах 23 мая.
Олег Абелев, глава инвестиционной компании «Риком-Траст», говорит, что инвесторы надеялись, что в условиях увеличения бюджета правительство заинтересуется пусть небольшим, но дополнительным способом пополнения доходов «Газпрома» в виде дивидендов. Но, очевидно, правительство решило не использовать этот рычаг в данный момент, — говорит Абелев.
Государство использует другие рычаги. По данным ИФР за последние три года, сумма налогов, уплаченных «Газпромом» за газовую и нефтяную деятельность, выросла с 1,3 трлн рублей в 2021 году до 2,5 трлн рублей в 2023-м и
По мнению Кирилла Бахтина, старшего аналитика инвестиционного банка «Синара», некоторые инвесторы будут сокращать свои позиции в акциях «Газпрома» из-за снижения вероятности дивидендных выплат в ближайшие два года. Этому способствуют падение цен на газ, удвоение доходов от его продажи и необходимость огромных капитальных затрат на строительство новых трубопроводов.
По мнению Павла Веревкина, аналитика по стратегическим инвестициям «АЛД Брокер», влияние снижения цены будет ощущаться на всем рынке, учитывая высокую долю акций «Газпрома» в индексе Мосбиржи (10. 34%, третье место). По его словам, окончательной распродажи можно ожидать 23 мая, когда совет директоров будет рассматривать вопрос о дивидендах.
Если компания отказывается платить, рынок также не получает значительных денежных поступлений. Обычно они восстанавливаются после выплаты дивидендов, говорит аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. Это может негативно сказаться на динамике индекса Мосбиржи.
Газпром» — это не растущая акция, это не защищенный актив, и дело не в дивидендах. Акции «Газпрома» больше интересуют взаимоотношения между политикой компании и государственным бюджетом».
Однако снижение индекса, наблюдавшееся в ходе последнего заседания, было отложено на ранних стадиях, и дивидендная история «Газпрома» стала лишь спусковым крючком, считает Дмитрий Пучкарев, глобальный специалист БКС Инвестмент. Да, рынок теряет приток средств от реинвестирования дивидендов, но влияние этого времени на общий индекс не столь значительно». В то же время влияние на цены «Газпрома» будет более продолжительным», — говорит он.
Противоречивые факторы
По мнению Дмитрия Пучкарева из БКС, серьезным фактором поддержки «Газпрома» может стать реализация проекта «Сила Сибири-2», и в этом случае нет ничего неизвестного о сроках. Вице-премьер Александр Новак заявил, что Россия и Китай рассчитывают в ближайшее время подписать контракт на строительство газопровода, которое может начаться в 2033 году.
Между тем, хотя потеря европейского рынка является важным негативным фактором для «Газпрома», восстановление восточного направления и строительство «Сибири-2» будут означать увеличение капитальных затрат в течение нескольких лет, говорит Павел Веревкин из «Алор Брокер». Еще одно крупное строительство оправдает надежды рынка на дивиденды», — считает он.
Сергей Кауфман, аналитик финансовой группы «Финам», считает, что в ближайшие годы «Газпром» продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток. Это приведет к увеличению долговой нагрузки. Он отмечает, что сейчас компания планирует увеличить экспорт в Китай почти до 100 миллиардов кубометров в год и запустить «Балтийский СПГ» мощностью 13 миллионов тонн. Газпром также планирует увеличить поставки в Центральную Азию и изучает возможность реализации совместного проекта с Ираном.
Государству проще получать выгоду от «Газпрома» через налоги на природные ресурсы, чем через дивиденды».
Сочетание этих планов может приблизить функциональную эффективность «Газпрома» к его размерам 2021 года через семь-девять лет. Однако долгосрочный характер этих планов и большие инвестиции, необходимые для их реализации, пока не позволяют им оказать положительное влияние на цену акций «Газпрома», — говорит Кауфман.
Еще одним фактором является налоговое бремя. В настоящее время «Газпром» платит дополнительный налог на добычу полезных ископаемых в размере 50 миллиардов долларов в месяц. Государству проще получать выгоду от «Газпрома» через налоги на природные ресурсы, чем через дивиденды. Поэтому в ближайшем будущем не стоит ожидать изменения ситуации», — говорит Веревкин.
Важным фактором поддержки является нефтяной сектор — капитализация «Газпромнефти» уже превысила капитализацию самого «Газпрома», напоминает Сергей Кауфман. Это должно ограничить полномочия материнской компании по выкупу акций. Кроме того, совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал выплатить дивиденды за четвертый квартал.
Чтобы акции «Газпрома» вновь стали привлекательными для инвесторов, необходимы серьезные управленческие и финансовые изменения в деятельности компании, считает Дмитрий Сергеев, советник по инвестициям Face, глава ИК «Велес Капитал». По его словам, компания нуждается в базовых реформах. Бессмысленно ожидать, что повышение цен на бензин улучшит финансовые показатели. Ведь агрессивно повышать цены на внутреннем рынке продаж в период высокой инфляции также невозможно», — говорит он.
По мнению Сергеева, недооцененные акции «Газпрома» сейчас не представляют интереса. ‘Газпром — это не растущие акции, не защищенные активы, не дивиденды. Акции «Газпрома» больше интересуют политика компании и ее отношения с государственным бюджетом», — объясняет он.
Дмитрий Пучкарев из БКС считает, что акции «Газпрома» могут быть интересны в течение длительного инвестиционного периода как ставка на поворот России на Восток. Однако, по его словам, сейчас на рынке есть более понятные и менее рискованные компании. У компании нет причин расти в ближайшие несколько лет, говорит Пушкарев.
Бахтин из Синары придерживается того же мнения. Хотя акции «Газпрома» можно купить на основе реализации долгосрочного плана компании, акционеры должны понимать, что любое увеличение стоимости произойдет в конце десятилетия, так как Все запланированные проекты будут завершены.